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彩虹精化:转型光伏投资运营,打开盈利增长空间

发布时间:2014-09-16    研究机构:华泰证券

彩虹精化是以节能、减排、低碳、环保为核心的国家级高新技术企业,核心业务涉及新材料、新能源、治污等多个领域。公司在2014 年开始进入的新能源领域的光伏发电行业,也取得了较好的进展。

计划3 年投资完成1GW 装机并网。2014 年2 月,公司公告设立深圳市永晟新能源有限公司,参与太阳能光伏电站的投资、运营和管理。公司提出三年内计划投资完成1GW 装机并网的分布式和地面光伏电站目标,其中2014 年底完成装机并网150MW。

优质合作方,保证项目顺利实施。公司与比亚迪、兴业太阳能签订战略合作协议,比亚迪2007 年即开始从事光伏研发,2010 年参加南方电网和国家电网项目招标;兴业太阳能(0750HK)港股上市,专业从事太阳能等高新技术产业,分支机构遍布海内外。公告显示,与公司拟共同成立产业基金的合作方:中科宏易行业整合并购经验丰富,管理资产规模累计超过200 亿元,曾成功投资顺风光电(01165HK),博大资本也曾主导了顺风光电、无锡尚德等光伏产业的大型并购整合项目。

多渠道筹集资金。光伏项目投资较大,每100MW 投资在8-9 亿元,公司目前在手现金约2.8 亿元;资产负债率25.5%,银行贷款仍有进一步提升空间;与中科宏易、博大资本拟成立产业基金,筹资10 亿元;另外,公司公告说明,还将通过公司债、融资租赁、增发等融资渠道募集配套资金,为实现光伏电站装机规模为1GW 的目标。

光伏电站盈利稳定良好。光伏产业已经成为国内治理雾霾、稳增长调结构的主要手段,国家明确光伏发电补贴20 年。我们大致估算,按照100MW 光伏电站投资8 亿元,30%自有资金,扣除每年折旧及财务费用后净利润约3000-4000 万元,盈利稳定良好。

传统业务稳定增长。公司传统化工气雾剂产品稳定增长,格瑞卫康子公司在新管理团队带动下,空气净化器销售爆发式增长,14 上半年即实现净利润1400 万元,公司淀粉基塑料项目也开始发力。

投资建议:我们预计公司2014-15 年净利润分别为9100 万及1.63 亿元,管理团队股权激励目标明确,公司传统化工业务盈利稳定增长,转型光伏产业打开更大成长空间,首次评级“买入”。

风险提示:传统业务盈利下滑,光伏项目进程低于预期等。

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