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彩虹精化:主营反转,光伏电站大踏步前进

发布时间:2014-09-19    研究机构:国泰君安证券

维持“增持” 评级。我们认为化工环保新材料业务出现反转,同时

光伏电站规模和落地速度有望超市场预期,上调2014-16 年EPS 预测

至0.33/0.54/0.74 元(原为0.33/0.47/0.64 元),据行业平均估值

给予2015 年25 倍PE 上调目标价至13.60 元(原为11.55 元)。催化

剂或包括:光伏电站项目继续落地、光伏金融创新、分布式政策扶持。

气雾剂业务增长稳定,子公司扭亏拉动公司业绩底部反转。我们认

为市场对气雾剂盈利能力认识不足,开发高附加值产品是2014 年工

作重心,且设备改造提升产能。此前子公司亏损造成拖累,亏损子公

司纳尔特已被处理,格瑞卫康在新管理团队带领下出现盈利反转,虹

彩新材料开工率也已超过盈亏平衡点。2013 全年经营性净利润不足

4000 万元,在母公司和子公司共同拉动下,公司预告2014 年前三季

度净利润达5661-6794 万元,且基本为经营性业绩,反转趋势明显。

光伏电站投资运营大踏步前进,商业模式明晰。公司联合行业龙头,

先后与比亚迪、兴业太阳能达成战略合作,并与博大、宏易等业内经

验丰富的PE 设立产业基金。公司定位于光伏电站纯投资运营,我们

看好公司与兴业等分布式EPC 龙头的产业链互补,并灵活进行金融创

新,通过并购基金、融资租赁等模式加杠杆,EPC 厂商垫资降低财务

成本,在产业机遇期加快资源获取,打破资金瓶颈。我们预计2014

年底公司电站开工/完工有望分别达300/150MW 以上。

风险因素:子公司产品市场开拓不利,光伏电站建设进度具有波动性。

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