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彩虹精化调研快报:传统业务稳步增长,光伏电站乘势起航

发布时间:2014-10-15    研究机构:东兴证券

关注1:纯光伏电站运营商模式轻装上阵,有的放矢 公司延续其一直秉持的环保理念,积极布局新能源产业,计划未来三年实现太阳能光伏电站装机规模1GW 的目标。公司实际控股人旗下基金曾参与博大资本关于顺风光电项目的推进工作,了解光伏电站运营模式,看好光伏产业未来发展趋势。公司具有三大优势,1) 项目:公司已与兴业太阳能(7050.HK)签署了战略合作协议,计划2015 年开发分布式和地面式光伏电站共计不少于200MW;公司还与比亚迪展开战略合作,专业优势互补;此外,公司目前已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW,项目储备充足;2)人才:公司新能源团队均为业内资深人士,光伏电站投资运营经验丰富;3)资金:公司自有资金充裕,资产负债率为26% 左右,银行贷款较光伏组件生产企业良好,此外公司还将进行金融创新,拟与中科宏易共同投资设立投资管理公司,在深圳前海共同出资和募集成立产业并购基金,首期规模目标为10 亿元。公司是A 股中唯一的纯光伏电站开发持有运营模式的企业,无上下游产业链包袱,轻装上阵,可与其他专业公司进行合作,术业专攻,降低运营难度,提高盈利。

关注2:室内空气净化产品创新速度快,产品毛利率高 公司控股子公司格瑞卫康于2012 年5 月更换了管理团队,新团队在市场开拓方面具有独到的想法和做法,以提供室内空气污染防治整体解决方案和研发销售空气净化器等作为战略发展定位,深耕市场。格瑞卫康的产品仅今年就已进行了两次升级换代,涵盖了家庭、车辆、办公室和大型楼宇的空气污染治理,销售以大型连锁和机构合作模式为主,定位关注自身生活环境的客户,是国内室内空气治理最知名的品牌之一。2014 年上半年,公司在此块业务实现销售收入3866 万元,同比增长217%,净利润1401 万元,毛利率高达73%。

关注3:生物降解新材料已获多种检测认证,国内扶持力度加大 公司自主研发的生物降解材料目前已获得QS、BPI 降解及VINTCOOK biobased 认证,并通过SGS、美国FDA 和欧盟EC 的检测,产品属于食品接触类,以出口业务为主,去年已为索契冬奥会提供了部分一次性餐具等用品,目前正与国际知名商业企业洽谈合作。2014年国家发改委发布了生物基材料的专项通知,大力扶持可降解塑料,或将制订新国家标准,迎来产业春天。公司的生物降解塑料业务属于战略型新兴产业,该产业有望获得国家专项扶持。

结论:

公司主营气雾剂业务增长稳定,而且已于2013年处理掉了亏损子公司纳尔特,子公司格瑞卫康经营情况大大改善,这些都将拉动公司业绩实现底部反转。目前公司将侧重点放在光伏运营业务,预计2014年底实现150MW装机并网规模。光伏发电鼓励政策的陆续推出,带领行业景气度不断提升,公司在对项目进行了充分评估、资金充沛的情况下,大举进入光伏新领域,是对公司原有环保概念的延伸,若1GW装机规模顺利实现,光伏业务的盈利水平应将超过其传统化工业务。我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.29元、0.40元和0.53元,对应PE分别为41X、29X、22X。首次关注给予“推荐”评级。

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