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彩虹精化:增发预案加码光伏,乘行业东风起飞

发布时间:2015-03-02    研究机构:海通证券

事件:公司于2015年3月2日公布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量不超过2.09亿股,募集资金总额不超过20.60亿元,发行价格9.84元/股。非公开发行对象为陈永弟、汇通正源、前海新旺兆,其中陈永弟先生是公司实际控制人,募集资金主要用于浙江、安徽、四川等地200MW分布式光伏发电项目以及补充流动资金。

简评:

1、转型光伏运营迈出重要一步,装机目标有望超额完成。公司自2014年进军光伏行业,即制定了未来三年实现装机容量1GW的目标。根据公司非公开发行股票预案,截止目前,公司光伏电站在建项目已经超过160MW,其中有超过30MW 正在办理并网手续,即将实现收入;公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。公司项目储备丰富,并拥有兴业太阳能、比亚迪等优质合作伙伴,我们认为公司1GW装机目标有望超额完成。

此次非公开发行股票拟投资200MW分布式光伏项目,是公司光伏运营战略中的重要一环,预计其中浙江80MW项目预计税后IRR为9.91%,安徽60MW项目税后IRR为10.93%;四川60MW项目税后IRR为11.16%。考虑目前市场上分布式从筹备到并网的建设期约为1年,预计募集项目有望在2016年提升公司的盈利能力、改善经营性现金流情况。

2、实际控制人+合作企业认购比例超过80%,彰显公司信心。公司非公开发行对象为陈永弟、前海新旺兆、汇通正源,其中陈永弟为公司实际控制人,前海新旺兆为公司董事、监事和高级管理人员等控制的合伙企业。实际控制人+合伙企业认购占比超过80%,彰显公司对于光伏电站运营业务具有极大的信心。

3、运营电站项目、金融、团队优势明显。光伏电站的核心竞争在于资源整合能力,公司在项目、金融、团队等方面具有明显优势。项目获取:自身获取路条投资建设、收购项目公司等方式,另外公司于兴业太阳能、比亚迪等行业领军企业进行全方位合作。金融:公司2014年三季度末资产负债率为36.70%(资产总计9亿元),非公开发行股票募集20.60亿元有望大幅降低公司资产负债率,低资产负债率为公司加大杠杆提供了空间;另外,公司与中科宏易、博大资本进行合作,成立产业基金支持光伏电站开发。团队:公司实际控制人是光伏行业资深投资者,亲自带队获得强大资源整合力与执行力;公司引进了优秀的执行团队,并具有股权激励政策保驾护航。

盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展,未来重心向光伏运营侧重,电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.13元、0.70元、1.16元,按照2015年25倍PE,对应目标价17.50元,维持“买入”评级。

风险提示。光伏行业政策发生重大不利变动;光伏项目建设进度不达预期;资金短缺。

申请时请注明股票名称