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彩虹精化:非公开增发加码电站运营,期待规模加速扩张

发布时间:2015-03-04    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述彩虹精化发布非公开增发预案,公司拟非公开增发20,934.9万股,发行价格9.84元/股,募集资金20.60亿元,用于浙江、安徽、四川地区共200MW分布式项目建设及补充流动资金。

事件评论

非公开增发加码电站运营,规模扩张有望加速。公司2014年进入光伏运营领域,目前拥有在建光伏项目160.2MW,其中近期并网35.2MW,储备项目超500MW。公司本次重磅推出20.6亿元的非公开增发预案,解决电站业务资金问题,参考爱康科技此前增发模式,预计后期将采用杠杆的方式,以70%的杠杆计算,本次募集资金可支持约1GW左右开发规模。我们判断,公司电站规模将加速扩张,预计2015年底并网超600MW,2016年底超1GW。

大股东大比例认购且挂帅新能源业务,管理层积极参与,后期发展确定性高。

作为重资产投资的光伏电站业务,控股股东意愿与管理层意志对其持续发展及其重要。公司本次增发,大股东认购16.01亿元,占募集资金的77.72%;管理层出资的前海新旺兆出资5904万元,占募集资金的2.87%。大股东的大比例认购与管理层的积极参与彰显公司对未来发展的信心与决心,同时大股东亲自挂帅公司电站业务主体公司深圳永晟新能源,保证公司未来发展的确定性。

精选地区与项目,保证项目投资回报率。公司目前电站主要以地面分布式为主,并通过精选地区与项目资源,保证项目收益水平。本次非公开增发募投项目中浙江地区多地具有完善的“省-市-县”地方补贴体系;安徽地区的合肥等地同样具有较高的地方补贴水平;四川地区则具有较为丰富的光资源,属于二类资源区。从收益率来看,公司本次200MW募投项目内部收益率在10%左右,考虑杠杆水平将更高。

传统主业恢复增长,生物降解材料提供增量。2014年公司实现归属母公司净利润4211万元,同比下降30.33%,但扣除2013年剥离北京纳尔特带来的3210万元投资收益,传统主业增幅较大,预计后期仍将维持增长趋势。此外,公司生物降解材料受益市场增长,后期有望提供业绩增量。

给予推荐评级。公司发展光伏电站运营方向明确,非公开增发解决资金问题;大股东与管理层利益一致且动力十足,解决发展后顾之忧。我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.62、1.14元,对应PE为16、9倍,给予推荐评级。

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