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彩虹精化:大战在即粮草先行,精兵良将攻城略地

时间:15-07-28 00:00    来源:华创证券

事项

公司与招商局资本签署战略合作协议,拟共同发起成立总规模为50亿元的新能源产业投资基金(招商局资本认购不超过25%,公司认购不低于总额的10%作为劣后资金,其余部分通过银行、保险等渠道募集),应用于光伏电站的投资、收购。此外还计划共同建立融资租赁平台。

主要观点

1.电站兴群雄并起,广积粮方可称王。

15年我国光伏电站预计新增装机超过17.8GW,同比增长70%以上,国内电站建设运营成为产业链景气度最高环节。目前国内上市公司从事电站运营时普遍依赖于二级市场直接融资,近期因市场波动导致再融资暂停,依赖于二级市场直接融资企业规模扩张将受制约。而公司与招商资本设立产业基金,通过投入劣后资金撬动90%的杠杆资金用于电站投资、收购,相较于其它公司融资优势凸显,有助于公司在行业格局变动之时抢占先机,成为国内电站运营新兴王者。经我们测算,在90%杠杆下电站项目资本金IRR将提升到25%以上,因此,随着公司财务杠杆的进一步提高,电站项目盈利能力仍有较大上行空间,量价齐升将带动公司未来业绩实现翻倍以上增长。

2.互联平台战略持续推进,行业新兵颠覆传统格局。

公司14年进入光伏电站领域,电站建设运营采取职业管理人模式,公司优势在于理解和运营电站金融属性,通过创新模式颠覆行业传统规则,推进电站平台化建设。公司前期与华为联手打造光伏电站项目数据库,未来可借助华为在IT领域的技术优势,切入电站后市场,掌握电站项目建设、运营等行业大数据。此次通过与资本运作经验丰富的招商局资本合作建立融资租赁平台,打通电站投融资渠道,未来有望综合电站、融资、IT等构建光伏电站互联网平台,成为行业整合者。

3.投资建议。

融资模式创新再获突破,携手资本巨头加速能源互联网金融平台成型,行业新兵有望颠覆产业格局。我们预计公司15-17年EPS为0.41、0.84、1.26元,对应PE为47.66、23.21、15.46倍,推荐!

风险提示

光伏电站装机低于预期