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彩虹精化:期待气雾漆和建筑节能双业顺利推进

发布时间:2010-04-12    研究机构:太平洋

2009 年,公司实现主营业务收入3.23 亿元,同比上涨6.01%;归属于上市公司股东净利润3891 万元,同比增长7.29%;报告期内实现每股收益0.28 元,低于我们预期0.03 元。公司总股本没有变化。09 年分配预案为以现有总股本13920 股为基数,向全体股东每10 股转增5 股,转增后公司股本增加至20880万股。

公司09 年利润表主营收入和成本和我们预期基本一致。公司报表中较为异常主要是固定资产净值和无形资产,较年初分别增长409.95%和72.22%,主要是报告期内合并范围增加了子公司纳尔特保温所致。

要说明一点的是,我们后面盈利预测只考虑公司气雾剂业务的价值,并未合并纳尔特保温。公司1.1 亿罐气雾剂项目预计2011年中期投产,盈利预测中新增产能对2010 年不贡献业绩,2011年业绩按40%,2012 年按80%的产能贡献率假设。

2010 年公司着重销售网络的建设来保障新增产能的消化,一方面通过向县级市授权,建立县级城市销售网络,服务扁平化;一方面是对网络的改造,对客户服务质量不断优化。

如果只考虑气雾剂业务,预计2010-2012 年每股收益为0.314元、0.654 元、1.084 元。按照纳尔特集团业绩承诺,公司10年获得投资收益1560 万元,增厚10 年EPS 0.112 元,并且纳尔特保温在10 年业绩承诺目标实现后,公司有望有进一步的收购计划。目前是公司巩固原有气雾剂业务,拓展节能保温领域的发展关键时期。一旦新建1.1 亿罐气雾剂产能投放超预期或者保温材料公司盈利良好,公司业绩将会有较大的反弹,维持“买入”评级。

风险提示:项目开工滞后预期风险;纳尔特保温业绩低于承诺风险。

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