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　　美元刚刚经历了自20世纪70年代初以来最糟糕的上半年表现。而不少业内人士表示，下半年美元的前景可能也好不到哪里去……

　　在2025年的前六个月，ICE美元指数累计下跌了近11%，这是自1973年尼克松时代以来该指数在历年上半年的最大跌幅。而1973年也正是布雷顿森林体系最终彻底崩溃的一年，西方国家在当时放弃了固定汇率制，转而实行浮动汇率制。

　　事实上，过去十年间，美元也曾经历过其他疲弱期，但正如下图所示，没有哪一次像过去六个月时间里发生的那样严重。

　　这一次，风向似乎正在彻底转变，且对美元不利。如今，华尔街很少有人预期美元在未来一年左右时间会走强。有些人甚至认为这可能是美元长期贬值周期的开始。美元汇率的持续下跌，也正开始使其作为全球顶级避险资产的地位，受到愈发尖锐的质疑。

　　对此，杰富瑞集团全球外汇主管Brad Bechtel表示，"我认为美元的整体趋势仍将走低。"

　　Bechtel和其他一些业内人士盘点了美元目前面临的三大利空：

　　外汇对冲需求

　　在2008年金融危机之后，美国股市飙升，轻松跑赢了大多数全球股指。这也推动了世界各地的投资者将资金投入美国市场，并由此积累了巨大的美元风险敞口。

　　通常，这些以本国货币计算回报但投资于以其他货币计价资产的投资者，会使用远期等衍生品合约来对冲货币风险。多年来，随着美国股市和美元持续攀升，持有美股和美债的外国投资者很少需要费心对冲其货币风险。

　　但最近，美国以外国际股市的强劲表现，加上特朗普贸易议程的不确定性，正导致人们改变想法。外汇对冲需求的增加，其实已成为了上半年美元走软的关键推手之一。

　　Bechtel预计，"持有美元头寸的外国投资者将继续对冲美元风险，这将是一个持续的趋势。"

　　美联储降息在即

　　Bechtel表示，美联储降息也可能会给美元带来另一股逆风。

　　过去几个月，许多经济学家和投资者曾担心特朗普的关税措施会引发另一轮通胀浪潮。但迄今为止，美国官方数据中依然尚未出现此类迹象。尽管美联储表示，通胀的全面影响可能会在未来数月显现。

　　随着通胀担忧持续缓解，芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具显示，交易员们目前认为美联储可能最早于9月降息。

　　有鉴于包括欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行等在内的全球主要央行，在过去一年多里已经先后多次降息，而美联储除了去年上半年先后三次合计降息100个基点外迟迟没有更多动作。因而不少业内人士预计，相较于全球同行而言，美联储在未来一年的时间里显然可能拥有更大的降息空间。

　　事实上的弱美元政策

　　美国特朗普政府目前所采取的政策，似乎也正与RSM美国首席经济学家Joseph Brusuelas所描述的"事实上的弱美元政策"相一致。

　　当然，美国政府官员在明面上并未对此有过承认。在本周早些时候接受采访时，美国财政部长贝森特就避而不谈美元走弱的问题，称货币波动涨跌很正常。

　　不过，根据日本和韩国高级政府官员此前的说法，特朗普及其团队似乎正将汇率视为一个巨大的"非关税"贸易壁垒。

　　Bechtel表示，"尤其是亚洲的官员表示，当他们与特朗普及其团队交谈时，汇率问题会被点名提出。"

　　无论如何，美元走弱将有望使美国出口商品在全球市场上更具竞争力，这符合特朗普重振美国制造业的意图。美元的下跌也可能提振一些美国最大型公司的盈利，其中许多公司有相当大一部分收入来自海外。

　　摩根士丹利策略师团队在最新发布的一份报告中就表示，"美元疲软是美股公司尤其是大盘股，实现更多盈利的一个未被充分重视的重要有利因素，许多大盘股的海外收入占比更高。"

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